【轉載科技新報/作者 姚惠茹】
看好 2024 年第一季 PC 需求低迷、通用伺服器復甦、AI 伺服器成長與 AI PC 正在發展，
高盛逐一盤點廣達、英業達、技嘉、奇鋐現況，到底 AI 貢獻有多少？並維持廣達、技嘉的「買進」評級，
更個別調高目標價。
高盛表示，整體來說，供應鏈預計，受到季節性因素影響，2024 年第一季 PC 出貨量將季減，
而 ODM 普遍預期 2024 年 PC 與通用伺服器出貨量將出現持平至個位數成長，
至於 AI PC 能夠帶來何種程度的支援以推動更換週期仍存在爭議。
高盛指出，AI 伺服器仍是主要成長動力，由於 AI 運算功耗不斷增加，
液冷技術與散熱解決方案是 2024 年與 2025 年主要升級趨勢，並符合高盛自己的全球內部預期，
因此預估 2024 年 PC 與伺服器出貨量將比去年同期恢復 7~8%。
英業達
2024 年第一季PC 展望，高盛表示，由於第一季是傳統淡季，
英業達預計 2024 年第一季 PC 出貨量將出現高個位數環比下降，相對 2023 年第 4 季的 450 萬台滑落，
並維持 2024 年出貨量年增個位數的目標，以推動更換需求。
2024 年伺服器展望，高盛指出，英業達目標是 2024 年伺服器出貨量年增雙位數，
主要受到企業和美國 CSP（雲端服務供應商）客戶伺服器整體復甦的推動，
2024 年出貨量年增個位數，而 2024 年美國 CSP 的 AI 伺服器出貨量將年增雙位數。
高盛指出，英業達 AI PC 的 NPU IP 將在 2024 年第四季量產，
因為 VectorMesh NPU IP 在去年 12 月被兩家 IC 供應商採用在 AI PC 應用，
可實現臉部辨識和數學運算功能，管理階層的目標是 NPU IP 從 2024 年第 4 季開始量產，
並預計 2025~2026 年將產生有意義的收入貢獻。
針對英業達 NPU IP 的競爭優勢，高盛指出，管理層稱英業達是人工智慧技術的早期進入者，
相較其它 IP 供應商，英業達從 5 年就開始專注 PC 相關應用，而且多年來累積大量數據來支持 IP 開發。
ASIC AI 伺服器方面，高盛指出，管理層稱英業達手頭上有兩個美國 CSP 客戶的 ASIC 項目，
但與GPU AI 伺服器相比，目前 ASIC AI 伺服器的貢獻仍然很小，
但目前全球布局在台灣、上海、墨西哥等地均有產能，能夠滿足伺服器、筆記型電腦的需求，
還計劃長期擴大在泰國的產能。
奇鋐
高盛表示，整體管理層對今年奇鋐成長前景保持樂觀，受到電信、AI 伺服器業務的推動，
年增可望達兩位數，並預計 2024 年 PC、NB 出貨量將年增個位數，
而奇鋐為 CSP 客戶的伺服器散熱提供3D Vapor Chambers（VC），目前正向越南擴張產能，
預計今年第 2 季開始月增 20~25 萬台。
液冷解決方案的價值更高，高盛表示，管理層稱 3D VC 解決方案的價值為數百美元，
而每台伺服器的液冷價值達數千美元更高，並已為 CSP 客戶提供液冷解決方案，
預計 2025 年將有更多貢獻，而風冷解決方案仍是 2024 年的主要貢獻者。
高盛表示，管理層期望看到更好的產品組合改善，邁向設計更複雜的 AI 伺服器，
並大規模生產新產品，並預計 2024 年汽車業務將達到雙位數成長，
但營收貢獻仍較小，除座椅通風系統、ADAS 模組風扇與散熱器外，
管理層強調奇鋐也為 EV DC/DC 轉換器、逆變器和充電樁提供冷板。
技嘉
高盛表示，技嘉對 2024 年需求前景保持樂觀，預計 VGA 與主機板將出現個位數成長，
通用伺服器將復甦，並持續穩健，並受惠 2024 年技嘉的 AI 伺服器客戶群將更加多元化，
包括來自歐洲和亞太地區的客戶，以及美國的需求持續成長。
高盛指出，雖然台灣 ODM 專注四大雲端服務供應商，但技嘉將自己視為小型客戶的品牌參與者，
並與 ODM 商業模式需要大量生產資源不同，技嘉作為品牌，採用通路商業模式，
可以為顧客設計自己的標準化產品，並提供客製化解決方案，並幫助客戶進行全面的組裝和測試。
液冷競爭優勢方面，高盛指出，管理層稱液冷解決方案很複雜，
因為這取決於客戶是否正在建造新的資料中心或正在重組、周圍的位置、氣候及功耗要求，
而技嘉的主要優勢在於根據客戶需求提供全面的解決方案，並相信液冷將成為未來的關鍵趨勢，
因為 AI 運算較傳統伺服器消耗更多的能源。
廣達
高盛表示，根據管理層的說法，廣達的通用伺服器業務在 2023 年出現類似的狀況，
因為大型雲端服務供應商仍獲得 AI 更多資源分配，因此在 GPU 供應改善後，
AI 伺服器將在 2024 下半年出現更強勁的成長，至於汽車電子成長依然強勁，
因為廣達主要為汽車客戶提供 ADAS 和 ECU。
高盛指出，由於季節性因素，個人電腦將在 2024 年第一季出現下滑，管理階層強調，
第一季通常是個人電腦的淡季，尤其是消費領域，按照正常的季節性，廣達 PC 業務的高峰是第三季，
而第一季是谷底，儘管業界預期 AI 升級將帶動消費者更換電腦，但廣達認為貢獻主要集中在下半年。
整體來說，鑑於上述所說，高盛指出，給予英業達「中性」評級，並調高目標價為 57.7 元，
同時維持給予廣達「買入」評級，並調高目標價 299 元，更持續給予技嘉「買入」評級，同時調高目標價為 348 元。